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【N配资】光大证券:哪类固收+基金能抵御风险、穿越牛熊

光大证券:哪类固收+基金能抵御风险、穿越牛熊?】从2018年以来的历史业绩来看,在可转债基础上叠加股票交易和打新操作的固收+基金和FOF类固收+基金中长期收益相对领先;在回撤控制方面,仅依赖可转债获取收益的固收+基金则表现更好,同时各类策略叠加衍生品投资后,回撤水平会有较为明显的改善。

  报告摘要

  在权益市场波动环境下,固收+产品稳健低回撤的优势凸显

  本篇报告主要从固收+基金策略视角对当前公募市场固收+基金进行类别划分,并对不同策略固收+基金的历史业绩表现、适用市场环境和持有期胜率进行分析。2019年科创板开板以来,中小规模的公募基金的打新增厚效果显著,对于配置胜率较高和具有稳定打新收益的固收+基金,我们也分别进行了研究,以期更好的帮助投资者了解固收+基金的运作、并为选择固收+基金提供参考。

  目前公募固收+产品在“+”的策略运用上存在一定差异,具体来看可以划分为“可转债”、“可转债+衍生品”、“可转债+股票”、“可转债+股票+衍生品”、“可转债+股票+打新”、“可转债+股票+打新+衍生品”、“股票+打新”、“战略配售”、FOF等9个不同的类别。

  从2018年以来的历史业绩来看,在可转债基础上叠加股票交易和打新操作的固收+基金和FOF类固收+基金中长期收益相对领先;在回撤控制方面,仅依赖可转债获取收益的固收+基金则表现更好,同时各类策略叠加衍生品投资后,回撤水平会有较为明显的改善。

  不同固收+基金策略适用的市场环境也存在一定差异

  从历史业绩来看,FOF架构的固收+基金和进行股票(含打新)操作的固收+基金在股市震荡债市场牛、股债双牛、股债震荡和股牛债熊收益相对领先;在股熊债牛行情仅通过可转债进行收益增厚的固收+基金表现更好。

  从持有期胜率来看,随着持有期的延长,各类固收+基金正收益概率有明显提升

  年持有周期下各类不同策略的固收+基金持有胜率基本在80%以上,在周频、单月和3个月短期持有模式下采用可转债增厚策略的固收+基金胜率更高,而在半年度和年度持有周期下,采用FOF策略和在可转债基础上叠加股票策略的固收+基金胜率有明显提升。

  固收+基金权益配置的高胜率并不必然带来高收益

  从历史回测来看,固收+基金配置胜率的高低与其收益高低无明显正相关关系,主要原因在于配置只是固收+策略的一部分,除了配置以外,固收+基金的个券选择、打新操作等收益的差异均会对其最终业绩造成影响。

  部分固收+基金具有稳健的打新增厚收益

  从历史测算来看,规模在10亿以内的固收+基金打新增厚效果最为显著,年收益增厚水平在5%以上。对于有稳定打新收益贡献的固收+基金,可以根据回撤指标和持有期胜率来优选业绩稳健的标的。

  风险分析:本报告结论均基于历史数据进行客观分析,历史数据存在不被重复验证的可能,宏观环境变化和基金未来表现或不及预期,存在一定市场风险。

(文章来源:光大证券研究)

文章来源:光大证券研究 责任编辑:DF010

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