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【如何投资股票】“独角兽”的焦虑:炽热的IPO市场会不会熄火?

  导语:最新的数据显示,2021年第一季,平均每个工作日能生成两头“独角兽”,足见投资情绪有多高涨。下游的资本市场也没闲着,全球IPO活动异常火热,股市屡创新高,反过来让更多“独角兽”加快成长。但资本市场瞬息万变,“独角兽”能否无往不利?打新红利是否取之不尽?

  今年,国际IPO市场特别火。

  从年初到4月30日的亚洲交易时段,港交所(00388.HK)的IPO融资金额达到3975.29亿港元,约合298.97亿美元,相当于2020年全年IPO融资规模512.12亿美元的58.38%。

  其中融资规模最大的IPO包括快手-W(01024.HK),二次上市的百度-SW(09888.HK)和哔哩哔哩-SW(09626.HK),分别达到483亿港元、239.4亿港元和232.3亿港元。

  美股更火爆。纳斯达克交易所的IPO融资金额达到840.13亿美元,已相当于2020年全年新股筹资规模789.42亿美元的1.06倍!纽交所的IPO融资规模达到554.82亿美元,相当于2020年全年新股筹资规模756.82亿美元的73.31%。

  值得注意的是,SPAC(特殊收购公司)为美股IPO推波助澜。

  简单来说,SPAC是一种空壳公司,先筹资再找项目,在找到合适的标的之后进行合并,让后者成功上市。好处是可以免却许多法律、监管、披露等麻烦,加快上市进度,因此深受急于上市的独角兽欢迎。纳斯达克顺应时势变化为SPAC大开绿灯,得以迅速超越纽交所,成为今年以来最多SPAC上市、IPO筹资额最高的交易所。

  根据SPAC Research的数据,到目前为止,美国的SPAC IPO发行数量达到310家,平均规模为3.25亿美元,筹资总额达到1008亿美元。如果不考虑SPAC,纽交所和纳斯达克的IPO总融资规模或为389亿美元。

  虽然“私有化退市”和“二次上市”成为这两年与中概股关联的热门话题,但中资企业依然不改热情,掀起回归潮的同时,赴美上市的企业也并没有变少,中概股仍是IPO的主力。

  年初至4月29日美股收盘,中概股IPO合共有23宗,总筹资规模为55.9亿美元,相当于以上扣除SPAC后总IPO筹资规模389亿美元的14.39%。

  不仅IPO前仆后继,IPO后的次新股表现也异常夺目。表现最好的要数4月初才上市的中概股联代科技(UTME.US),年初至今累计大涨10.66倍。

  为什么IPO市场如此火爆?

IPO火热的逻辑疫情的隔离、封锁和非物理接触,让能够解决这些问题的新经济企业绽放魅力,从而激发创业者发挥想象空间探索更多新经济模式。

  因此,尽管疫情令经济放缓,全球风险投资却出乎意料强劲增长。根据Crunchbase的数据,2021年第1季全球风险投资额首次超越千亿美元关口,达到1250亿美元,创下纪录新高,较上一季增长50%,按年上升94%。

  在资金、创意以及需求的共同作用下,“独角兽”企业的数量也大幅增加。“独角兽”指的是估值达到10亿美元以上的未上市企业。

  根据Crunchbase的数据,2021年第1季,进入其“独角兽”数据库的企业就有112家,这意味着每个工作日就有两家新“独角兽”横空出世,而2020年全年的“独角兽”企业只有159家。换言之,今年一个季度的数据已经相当于2020年全年的70%以上。

  与此同时,全球利率低企、无限宽松政策以及疫情让众多大型发展项目延迟或停滞,促使资本市场上汇聚了大量游资。再加上美国为促进经济而向个人提供的补贴,让散户投资者有更多时间和资金投资股市和加密货币,推动资本市场屡创新高,进一步推高上市公司的估值。高估值让更多未上市公司加快筹划上市。

  另一方面,SPAC为“独角兽”以及想尽快把握这一波红利的私营企业提供了加速上市机会。

  这些因素都为火热的IPO市场添薪加柴。

  那IPO市场的火热能撑多久?

炽热的IPO市场会不会熄火?

  从图中可见,IPO发行规模的扩张与资本市场的估值关联性极高。在市盈率处于较高水平的时候,IPO的筹资规模也处于高位。

  2019年至2021年前四个月,美股的估值显著攀升,标普500指数、纳斯达克指数以及道琼斯工业平均指数的市盈率,分别由2018年时的23.38倍、38.99倍和23.11倍,飙升至2021年4月29日的39.13倍、61.60倍和30.73倍。

  在此期间,纽交所和纳斯达克交易所两市的合计IPO发行规模也由2018年的633.93亿美元,扩大至2020年的1546.25亿美元。2021年前四个月再接再厉,仅四个月就完成了2020年全年90%的份量,达到1392.77亿美元。

  港股的情况也是一样。由于IPO从提交文件到上市需时,在2017年股市市值到达阶段高位时,IPO筹资额未跟上,但迅速在其后加码,再加上港交所改革上市制度便利更多“独角兽”和未盈利生物科技公司上市,2018年之后的IPO筹资额逐年大幅攀升,由2017年时的1222.69亿港元,增至2020年的3970亿港元,增幅高达2.3倍。

  但从这两个图可以看出,美股和港股的估值已经到达逾十年高位。IPO热潮得以延伸的前提是,是否有足够的资金和流动性支撑资本市场的扩容。

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